圆通速递(600233)：业务量保持高增速 数字化带动成本持续降低
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事件：公司发布2022 年及2023 年Q1 业绩。公司2022 年营收535.39亿元，同比增长18.57%；实现归母净利润39.20 亿元，同比增长86.35%；实现扣非归母净利润37.80 亿元，同比增长82.93%。公司2023 年Q1 实现营收129.14 亿元，同比增长9.19%；实现归母净利润9.06 亿元，同比增长4.08%；实现扣非归母净利润8.75 亿元，同比增长6.62%。
2023 年Q1 延续2022 年业务量高增速。2022 年公司全年业务量达174.79 亿件，同比增长5.66%，市场份额加速提升至15.81%。2023 年Q1 业务量达44.58 亿票，同比增长20.06%，超行业增速9.06 个百分点，市场份额加速升至16.58%。
2022 单票成本同比持平，带动单票毛利大幅上升。面对疫情及高油价影响，公司依然实现了单票成本的稳定。公司2022 年单票运输成本0.51元，单票中心操作成本0.31 元，核心成本较上年同期基本持平；单票快递毛利0.27 元，同比大幅提升111.26%。
全面数字化转型带动成本持续降低，品牌溢价能力持续提升。公司坚定实施全面数字化转型战略，巩固数字化领先优势，拓宽数字化应用范围，深化数字营销创新，对加盟商、末端网点的财务、运营、管理等系统进行赋能提升，持续提升加盟网络经营管理能力，全面提升网络综合竞争力。同时持续提升服务质量，改善用户体验，多维提升溢价能力。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为44.48/53.26/60.24亿元，以今日收盘价计算PE 为12.4/10.4/9.2。维持公司“增持”评级。
风险提示：经济恢复不及预期、油价上涨、价格竞争加剧。
