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自2021年以来，港股下跌已超过19个月，为历次下行周期最长。而今年11月，恒生指数又累计大涨26.6%，创下了近10年来最大单月涨幅纪录。强势反弹的港股市场，转机是否渐显，预期反弹的持续性如何，2023年，港股带来了怎样的投资机会？这些机会的节奏和方向要如何把握？

跨年时点，沪港深价值投资领跑者，嘉实基金价值投资总监张金涛深度解读沪港深投资机会。

港股+A股 明年都比今年好

明年的市场无论是港股还是A股都会比今年好。从一年的维度来看，港股的表现会比A股更强一些。港股在过去三、四年的时间里面大幅的落后A股，整体的估值更便宜，一旦经济有所好转，盈利开始起来，估值提升，港股的涨幅会更具有吸引力，向上的弹性也更大一些。

港股是一个相对较为复杂的市场，它的走势既要考虑中国的基本面，也要关注全球的流动性。

因为香港的经济基本面及盈利都与内地经济连接紧密。往后看，如果2023年内地的经济从底部开始复苏逐步向上，而美国的经济开始从高位入低，进入衰退。两个基本面不同，估值的位置不同，叠加明年美联储加息的步伐开始慢慢放缓，多重因素都显示对港股较为有利。

高性价比的配置窗口期

年底港股迎来反弹，反弹主导是对估值的修复，对之前过度悲观预期的修正。张金涛分析，尽管反弹幅度较大，但因为之前市场跌幅较多，很多板块的估值还是处于中枢以下的较低位置。

叠加明年预期盈利整体会有明显改善，相对于今年来说，现在的位置是向上的机会比向下的风险要大一些，性价比非常不错。我们看到AH的溢价现在还是处于比较高的位置，所以港股现在整个估值的吸引力，包括未来盈利估值提升的空间也会更大。

更多投资机会 转机显现

过去几年受疫情影响较大的行业，毫无疑问明年会有比较显著的改善。

中概股

监管和政策信号积极

以互联网企业为主的中概股，调整周期已经结束。随着美国会计监督委员会针对美国上市中概股方面的审计监管取得积极进展，中概股退市风险也大幅下降。

结合监管和政策的积极信号，考虑到此前市场估值、投资情绪和成交额持续处于极致水平，市场近期出现快速大幅反弹并不意外。中概股会得到进一步的上涨，但上涨速度和幅度，还要看基本面能否快速跟上，或接近大家的预期。

房地产

未来地产不会走上老路

地产是价值股的风向标。地产“三支箭”加码，地产行业也将迎来基本面改善，地产板块及地产链或迎来困境反转下的估值与盈利修复。

目前地产市场处于过渡阶段，未来肯定是多层次的市场，居住的需求不再全部依靠商品房解决，还可通过保障房、长租房、公租房等多种方式，多层次解决。而房地产行业的投资，可能会集中到份额提升仍有优势的房地产企业，那些没有爆出风险、资产负债表整体经营比较健康的企业，也蕴含着不少的投资机会。

能源

2023年要保持谨慎

今年港股表现最好的行业是能源，主要是矿，油、气、煤等。明年可能有一些小品种还会有机会，比如金属类，随着中国经济的修复，供给没有大幅的下跌，明年的价格会比较稳健。但像油、煤这些今年涨幅较大，处在高位，明年的盈利有可能会比今年低，超额收益的空间不大，建议谨慎。

理性乐观 待时而动

2021—2022两年多的持续下跌，让投资者陷入悲观。而对于价值投资而言，秉承一个核心投资理念：相信均值回归。

“明年整体的经济趋势上行，建议大家不要过度恐慌，也不要盲目冲动，理性寻找投资机会。对整体指数来说，目前估值不贵。我们对明年的经济增长比今年乐观，有理由对明年的股票行情更为乐观。”